模拟集成电路稀缺标的,业绩保持稳定增长。圣邦股份是A股最专注、产品线最全面的模拟芯片设计公司,稀缺程度极高,公司成立十年来始终专注于模拟芯片的研发和销售,目前拥有1000余款产品,主要覆盖信号链和电源管理两大细分领域。

公司在模拟芯片领域产品线丰富,持续研发投入得到显著回报。公司将“多样性、齐套性、细分化”作为产品发展的战略目标,建立起了完整的模拟芯片产品体系架构。公司对研发工作较为重视,针对核心员工建立起了完善的股权激励机制。在研发费用的投入上面,无论是费用总额还是占总营业收入的比例,均保持稳定增长。这保证了公司已有产品线更新换代的能力和开拓新市场领域的能力,是公司成长的源动力。

规模优势明显,形成正向竞争力闭环。公司招股说明书显示,公司2016年共销售信号链产品约4.13亿颗,电源管理产品约10.95亿颗,总计超过15亿颗。营业成本主要为晶圆采购和封装测试成本,规模优势有助于公司在和晶圆制造和封装测试企业进行商务谈判时掌握主动权,拿到更优惠的价格,从而降低产品成本,同时有助于公司降低研发费用的分摊比例,提高净利率。公司近三年净利率水平保持在18%左右,高于业内平均水平。在模拟芯片领域,公司的规模优势形成了正向竞争力闭环,提升了潜在竞争者的进入门槛。

成长空间:跟随巨头砥砺前行,深度受益模拟市场增长。公司的产品路线图以跟随战术为主,依靠更高的性价比完成国产替代。公司在某些核心技术上已经接近国际一流水平,但在营业收入和产品线全面性上还有巨大差距,未来发展空间巨大。根据世界半导体贸易统计协会(WSTS)的数据,2016年全球模拟芯片的市场规模为478亿美元,增长率5.8%,在芯片细分领域中最高。根据赛迪顾问的数据,中国模拟芯片市场的增长率更是达到13.5%。作为本土模拟芯片领军企业,公司将深度受益整体市场的强劲表现。